Juan Carlos Ureta (Entrevista Exclusiva Know Square)

Consejo Editorial - Juan Carlos, en nuestro último Informe Know Square sobre Bolsa y Mercados adjuntábamos un par de gráficos, el índice VIX que mide volatilidad y la evolución del índice S&P 500… Y estamos batiendo records en ambos… ¿Qué está causando este ruido en los mercados?

Juan Carlos Ureta - Lo que está moviendo los mercados es esencialmente el proceso de liquidación forzosa de carteras derivado del proceso general de desapalancamiento ("deleverage") que está experimentando la economía desde agosto de 2.007, momento en el que sale a la luz el problema de sobrevaloración de los activos hipotecarios e inmobiliarios, y el problema de balance de los Bancos. Este proceso de "deleverage" estaba siendo relativamente ordenado hasta el pasado septiembre, pero una serie de actuaciones erróneas, entre ellas, pero no sólo, el mal manejo del caso Lehman y la pésima actuación del Banco Central Europeo en su reunión del 4 de septiembre, desordenaron totalmente el proceso, convirtiéndolo en un auténtico huracán, o, como ha dicho Greenspan, en un " tsunami". De ahí los máximos en el VIX y la evolución errática del S&P.

CE- ¿Crees que la bolsa responde en estos momentos a los fundamentales de las acciones cotizadas?

JCU - En este momento, no. Como decía antes, la clave está en el proceso desordenado y rapidísimo de "deleverage" que está arrasando todo a su paso. Poco importan los fundamentales cuando hay necesidad de vender, cuando las ventas son "forzosas". De igual manera que poco importan los fundamentales cuando hay necesidad de comprar, como ha sucedido en las últimas sesiones en la alemana Volkswagen, que ha subido en pocas sesiones más de un 500% porque quienes habían vendido en descubierto a la baja tienen que recomprar y no hay acciones a la venta. Este tipo de carreras desorbitadas al alza podemos verlas en el futuro en acciones que estén muy vendidas en descubierto, como es el caso de algunos grandes Bancos europeos y españoles.

CE - ¿Cómo crees que se conjuga la bajada drástica de los tipos de interés -receta que hemos leído que propones con cierto sentido de urgencia- con los criterios de prudencia de los bancos, ahora si cabe más rígidos a la hora de conceder los préstamos?

JCU - La bajada de tipos es coherente con la fuerte parálisis de la economía provocada por la evolución absolutamente negativa de las expectativas que deriva del proceso de "deleverage" . Si estamos pasando de un escenario en el que el crédito excesivo ha podido aportan entre un punto y un punto y medio de crecimiento adicional al PIB global a otro escenario en el que sucede justo lo contrario, es decir en el que el "deleverage" resta crecimiento al PIB global, lo lógico es que ese proceso se alivie por la vía de una rebaja de tipos. Sobre todo si la inflación cae fuertemente como es previsible. Precisamente porque los Bancos, y en general todo el mundo, son ahora más rígidos, más precavidos, es por lo que hay que bajar los tipos. Si a la mayor prudencia le añadimos unos tipos altos, la contracción de la economía puede ser realmente insoportable.

CE - Más de uno tiene dudas sobre el hecho de que, incluso ahora que los gobiernos ya han decidido que los Estados intervengan en la economía de una forma que no tiene precedentes, los empresarios o los consumidores vayan a endeudarse o invertir de nuevo… ¿Crees que la bajada de tipos provocará una reactivación tanto en la solicitud como en la concesión de los créditos, sean estos de consumo o para empresas?

JCU - Por lo menos, como decía en la respuesta anterior, evitará una mayor contracción. El tema ahora no es tanto reactivar la economía, sino evitar por todos los medios escenarios de paralización total de la economía. El riesgo de que se den estos escenarios es hoy muy superior al que había antes del verano, y por ello hay que actuar ya, para prevenir, no para reactivar.

CE - ¿No crees que quizás nos encontramos no ya ante un riesgo de deflación, sino ante un cambio de modelo de desarrollo, enfrentados a un nuevo paradigma?

JCU - De esta crisis saldrá un modelo nuevo, y en mi opinión, un modelo mejor. Tenemos el reto de evitar que lo que ha sucedido no vuelva a suceder y eso, efectivamente, lleva consigo cambiar muchas cosas, y no solo en la economía , sino también en los valores. Habrá que volver a recordar que el esfuerzo y el trabajo deben estar en la base de todo.

CE - Tenemos entendido que has manifestado – coincidiendo por cierto con Emilio Botín – que importa tanto o más la capacidad profesional que la independencia de los consejeros, ¿Qué opinas al respecto de la implantación de la cuota de género en los consejos de administración?

JCU - Si estamos hablando de que el nuevo modelo exige poner por encima de todo el esfuerzo y el trabajo, partiendo siempre de la capacidad y el mérito como base , creo que esa debe ser la línea , y lo que tenemos que hacer es situar la óptica de las llamadas cuotas de género dentro de esa línea, evitando otros planteamientos.

CE - ¿Hasta qué punto los audaces inversores de estos días tienen en cuenta que los destinos del dinero que gestionan se dirijan hacia fondos, sectores, empresas o ámbitos de los llamados socialmente responsables? ¿Es por ahí por dónde apunta el Sr. Buffet? ¿Tienes conocimiento de cómo les está yendo a los valores que se incluyen en la listas de empresas socialmente responsables?

JCU - La responsabilidad social corporativa es ya una conquista del siglo XXI y por tanto hay que incorporarla al ADN de la empresa. Así tratamos de hacerlo en Renta 4, pero desde un concepto integral. Lo que pienso realmente es que el cliente y el inversor van a exigir, a toda empresa que quiera progresar, que ofrezca servicios y productos útiles, y que lo haga con un planteamiento de responsabilidad social. De la misma forma que hoy nadie compraría un coche que contamine mucho o que haga un ruido excesivo, en el futuro próximo nadie comprará productos o servicios a una empresa que no practique un concepto de responsabilidad social.

CE - Si hace dos años te cuentan que en el 2008 estaríamos en esta situación… ¿Hubieras sacado Renta 4 a bolsa?

JCU - La idea de sacar Renta 4 a cotizar es una idea largamente madurada y que tenía y tiene como objetivo ayudar a Renta 4 a ser una empresa mejor. Es verdad que el periodo que nos ha tocado vivir como empresa cotizada está siendo el periodo más complicado que se recuerda en la historia bursátil, tal vez con la única excepción de la crisis de 1.929. Realmente es muy difícil en este contexto conseguir que los inversores se fijen en una compañía que acaba de empezar a cotizar, y que además es de un sector que no estaba representado en la Bolsa hasta la salida de Renta 4. Es por tanto, un gran reto, que nos estimula a todos los que formamos parte de Renta 4, pero la verdad es que exige un esfuerzo y una dedicación muy grande.

CE - ¿Qué opinas de Know Square? ¿Qué nos falta? ¿Qué es lo que más te interesa de este proyecto?

JCU - Toda iniciativa de compartir conocimiento y de poner en común ideas me parece atractiva, y además necesaria en los tiempos actuales. No me atrevo a deciros que os falta, supongo que a todos nos faltan muchas cosas, pero las vamos encontrando poco a poco y seguro que vosotros las encontráis.

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